El Banco Central vendió USD 1.445 millones entre el 14 y el 27 de marzo, el dólar MEP subió 5,5% y la tasa de devaluación mensual esperada en Rofex para junio de 2025 pasó de 2% a 3,5%. En este contexto, el Ministro de Economía sostuvo que el acuerdo con el FMI llegaría a USD 20.000 millones y la vocera del Fondo afirmó que “los desembolsos se realizarán en tramos a lo largo de la vigencia del programa. De esta forma, no hubo precisiones sobre qué límites tendrían las intervenciones del BCRA en el mercado de cambios luego del acuerdo con el FMI, y la respuesta del mercado a los anuncios fue entre mixta y adversa.
En los próximos doce meses, vencen USD 24.400 millones de deuda pública en moneda extranjera, monto casi idéntico a las Reservas brutas actuales más desembolsos del FMI menos encajes por depósitos privados y el tramo no activable del swap. La pregunta entonces pasa a ser por el financiamiento del déficit de la cuenta corriente.
Entre julio de 2024 y febrero de 2025, la posición compradora del Banco Central se explicó por el endeudamiento en dólares de las empresas, que más que compensó la demanda del resto de la economía. El crédito en divisas es más barato que el crédito en pesos cuando su tasa de interés menos la devaluación esperada es menor al costo de financiamiento en moneda local. En las últimas semanas, suba de la devaluación esperada mediante, esa oferta se redujo drásticamente, explicando la reversión de la posición del Banco Central.
Hacia adelante, el interrogante es cómo dejará de vender dólares el BCRA: ¿las firmas volverán a demandar crédito en moneda extranjera? ¿el FMI permitirá que sus desembolsos se vendan en el mercado de cambios? Para este nivel de dólar y actividad, la cuenta corriente seguirá en rojo, y las divisas deberán provenir de la cuenta de capital y financiera.
Novedades de la semana
El Tesoro refinanció sus vencimientos este jueves, colocando $6,3 billones en el mercado. De éstos, $2,3 billones fueron la LECAP de abril y $2,1 billones a la de mayo (3 de cada 4 pesos se emitió a menos de sesenta días de plazo), que cerraron con tasas efectivas mensuales de 2,8%.
Por su parte, $0,9 billones fueron al instrumento atado al tipo de cambio oficial, con vencimiento el 30 de junio. Por último, los BONCER con vencimientos en octubre de este año y marzo de 2027 sumaron $0,2 billones, representando menos del 5% de la licitación.
En enero, la economía creció 0,6% desestacionalizado respecto de diciembre, según los datos del Estimador Mensual de Actividad Económica de INDEC (EMAE). Asimismo, avanzó 6,5% en relación con igual mes de año pasado. Considerando que las importaciones treparon 24,5% en el período, esto arroja una elasticidad cercana al 4% (1 punto porcentual por encima de la media histórica).
Entre martes y jueves, el Banco Central vendió USD 240 millones encadenando nueve ruedas en rojo (desde el 14 de marzo) y acumulando USD -1.445 millones desde entonces. Por su parte, las reservas brutas cerraron este jueves en USD 26.200 millones, retrocediendo USD 1.900 millones desde mediados de mes.