- El Banco Central compró USD 140 millones esta semana, sumando USD 760 millones en lo que va de octubre y marcando un pico desde 2010 (USD +1.000 millones). Para dimensionar, entre 2020 y 2023 el promedio de operaciones octubre fue de USD -400 millones. La mejora respecto de los años previos no se explica por una mayor liquidación del sector agropecuario (USD +1.500 millones promedio octubre 2020-2023 vs. USD +1.435 millones en 2024), sino por las menores compras del resto de la economía: USD 1.900 millones en la media 2020.2023 vs. USD 700 millones este año.
- A diferencia de otros meses, donde el bajo nivel de actividad económica explicaba el ahorro, en la actualidad entendemos que el aumento de financiamiento al sector privado tiene una contribución determinante, a la vez que el aumento de las exportaciones energéticas también explicaría otra porción. Mientras que en octubre 2020-2023 la compra de divisas por aumento de préstamos a privados había sido casi nula -su flujo promedió USD -150 millones mensuales-, en 2024 ésta aportó USD 200 millones en los primeros diez días del mes (último dato disponible), a lo que corresponde sumarle la emisión de Obligaciones Negociables en dólares por parte de algunas empresas.
- Los depósitos privados en dólares superan a las Reservas brutas por primera vez desde que hay registros: en tanto que los primeros saltaron USD 11.800 millones (+60%) en los últimos dos meses, las reservas crecieron “solo” USD 1.200 millones en igual período. El aporte del blanqueo en un contexto de magro aumento de encajes (USD +2.100 millones, +20%) y anticipo del giro del pago de intereses de la deuda en dólares de enero 2025 (USD -1.100 millones) explicó esta dinámica diferenciada. Conforme a nuestras estimaciones, el blanqueo podría aportar hasta USD 8.000 millones a las Reservas vía encajes o préstamos netos de pagos de deuda del primer trimestre de 2025.
- No es recomendable abandonar políticas contracíclicas como respuesta a mejoras abruptas y aceleradas: estas pueden revertirse. El crecimiento de la inversión es tan deseable como peligroso el aumento de los pasivos en moneda extranjera en las hojas de balance de las firmas locales, máxime en un contexto donde el cierre de las cuentas en dólares de 2025 no está garantizado. Los almuerzos gratis no existen -al menos no de manera recurrente-, tampoco en el sector externo.